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中國銀河證券股份有限公司陳柏儒近期對孚日股份進行研究并發(fā)布了研究報告《家紡主業(yè)穩(wěn)步發(fā)展，新材料業(yè)務(wù)成長空間廣闊》，本報告對孚日股份給出買入評級，當(dāng)前股價為4.75元。

孚日股份(002083)　　核心觀點：　　事件： 公司發(fā)布 2023 年半年度報告。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收26.16 億元，同比下降 3.74%；歸母凈利潤 1.26 億元，同比下降28.47%；基本每股收益 0.15 元/股。其中，公司第二季度單季實現(xiàn)營收 12.85 億元，同比下降 1.46%；歸母凈利潤 1.02 億元，同比下降 17.84%。　　公司毛利率小幅提升，費用率增長致凈利率下滑。 報告期內(nèi)，公司綜合毛利率為 15.11%，同比提升 0.74 pct。其中， 23Q2 單季毛利率為 18.82%，同比提升 4.26 pct，環(huán)比提升 7.29 pct。 費用率方面，報告期內(nèi)，公司期間費用率為 7.76%，同比提升 1.34 pct。其中，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為 2.29% / 3.76% / 0.53% /1.18%，分別同比+0.14 pct / +0.51 pct / -0.13 pct / +0.82 pct。凈利率方面， 2023 年上半年，公司凈利率為 4.58%，同比下降 1.86 pct；23Q2 單季公司凈利率為 7.63%，同比下降 1.79 pct，環(huán)比提升 5.99pct。　　家紡主業(yè)表現(xiàn)穩(wěn)健， 持續(xù)推進內(nèi)銷建設(shè)。 報告期內(nèi)，公司家紡業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收 19.07 億元，同比下降 2.92%。外銷方面，公司在保證大客戶訂單基礎(chǔ)上，積極開發(fā)新渠道，上半年家紡產(chǎn)品出口 2.37億美元。 其中日本市場保持增長勢頭，歐美市場略有下滑。內(nèi)銷方面， 公司多渠道開展招商工作，積極參加上海家紡展，線下、團購等多個渠道取得階段性成果。同時，公司優(yōu)化線上渠道產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，重點對接各大網(wǎng)絡(luò)主播，為后續(xù)擴張奠定基礎(chǔ)。　　涂層材料國產(chǎn)化替代空間廣闊， 公司業(yè)務(wù)實現(xiàn)快速擴張。 涂層材料被廣泛應(yīng)用于建筑和工業(yè)各細分領(lǐng)域， 2022 年中國涂料總產(chǎn)量約 3,488 萬噸，主營業(yè)務(wù)收入約 4,525 億元。競爭格局較為分散，外資企業(yè)占據(jù)主要市場份額， CR10 僅為 18.1%，且其中 7 家為外資公司。 伴隨國產(chǎn)企業(yè)研發(fā)突破，涂料行業(yè)國產(chǎn)化替代趨勢明顯，2022 年中國前 100 強涂料企業(yè)的國產(chǎn)份額為 17.21%，較 2017 年提升 3.45 pct。 公司積極布局軍民兩用功能性涂層材料業(yè)務(wù)， 報告期內(nèi)新增多家國企、央企、軍工企業(yè)等戰(zhàn)略級客戶， 月銷量自年初 300 噸爬升至超 1,000 噸，營收超 5,000 萬元。 產(chǎn)能方面， 一期5 萬噸/年軍民兩用功能性涂層材料項目已建成投產(chǎn)， 處于產(chǎn)能爬坡期，二期項目未來規(guī)劃建設(shè) 5 萬噸/年高端樹脂和 5 萬噸/年功能涂料項目。　　電解液添加劑前景明朗， 公司銷售渠道逐步打開。 2022 年， 中國新能源汽車產(chǎn)銷量分別同比增長 96.9%、 93.4%，電解液出貨量同比增長 75.74%，鋰電池電解液添加劑出貨 6.8 萬噸，同比增長108.59%。子公司孚日新能源布局鋰電池電解液添加劑新材料，積極主動開拓市場，已與多家電解液頭部企業(yè)建立了穩(wěn)定的業(yè)務(wù)關(guān)系。目前，公司已投資建設(shè) 4 萬噸 CEC 產(chǎn)能、 1 萬噸 99.5%VC 粗品產(chǎn)能、 1 萬噸 VC 精制產(chǎn)能，后續(xù) 1 萬噸 FEC 產(chǎn)能預(yù)計首期將于 2023 年底建成投產(chǎn)。　　投資建議： 公司業(yè)績環(huán)比逐季向好， 疊加 22 年下半年低基數(shù)，全年有望實現(xiàn)穩(wěn)增。 家紡主業(yè)穩(wěn)步發(fā)展；抗腐蝕涂層突破國外技術(shù)封鎖，國產(chǎn)替代空間廣闊；新能源項目優(yōu)勢突出、確定性強，產(chǎn)能建設(shè)&龍頭客戶開拓順利推進。 預(yù)計公司 2023 / 24 / 25 年能夠?qū)崿F(xiàn)基本每股收益 0.28 / 0.34 / 0.42 元/股，對應(yīng) PE 為 17X / 14X/ 11X， 首次覆蓋，給予“推薦”評級。　　風(fēng)險提示： 新項目拓展不及預(yù)期、匯率大幅波動、 市場競爭加劇的風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，信達證券汲肖飛研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為51.97%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利2.72億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為14.33。

最新盈利預(yù)測明細如下：