專題：2025分析師大會：資本市場“奧斯卡”啟幕

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第七屆新浪財經金麒麟最佳分析師榮譽榜出爐，建筑與建材行業第一名為長江證券范超團隊。

(資料圖片僅供參考)

新浪財經整理范超最新觀點如下：

長江證券-建材行業周專題2025W47：地產政策預期升溫，關注消費建材優質龍頭-251127

地產政策預期升溫，關注消費建材優質龍頭

行業下行斜率加大，關注地產政策預期升溫。近期行業下行壓力加大，市場定向降低購房負擔等政策工具預期升溫。深度降息在宏觀和銀行層面有較多約束，貼息或者抵稅是定向降息的主要手段。核心城市房價承壓的根本原因在于兩點，一是收入或通脹預期尚不樂觀，二是租售比與房貸利率倒掛。貼息或可一定程度解決回報率倒掛問題，有利于支撐居民購房需求。

消費建材優質龍頭具備底部價值，進而博弈地產政策和擁抱經營拐點。配置優質籌碼比判斷政策強度更容易，從存量需求角度，建議配置三棵樹、兔寶寶、偉星新材等；從周期底部和格局優化角度，防水、涂料等供給退出最多且龍頭份額提升顯著，建議配置東方雨虹、科順股份、三棵樹、北新建材、堅朗五金等。若景氣向上，從股價空間看：防水>涂料>管材/五金/石膏板。

基本面：水泥價格小幅下降，玻璃庫存由降轉升

地產高頻：本周30大中城市商品房一周滾動成交面積陽歷同比-21%（上周-29%），12城二手房一周滾動成交面積陽歷同比-19%（上周-25%），近期高頻數據同比降幅略有收窄。

水泥：十一月下旬，南方地區水泥需求繼續微幅回升，但北方地區受降溫天氣影響，需求持續減弱，全國重點地區水泥企業出貨率約45.5%，環比下降約0.4個百分點。價格方面，由于前期多個省份漲價未能企穩，部分地區價格出現回調，帶動整體市場價格震蕩下行。

玻璃：本周國內浮法玻璃市場穩中偏弱運行，成交持續乏力，多數區域價格重心進一步下移。隨著價格逐步走低，以及進入采暖季，部分區域天然價格上調，疊加近期煤炭、石油焦價格重心上移，浮法企業虧損范圍擴大，南方局部少數企業開始降低拉引量。后市看年底趕工預期偏弱，浮法廠及部分區域中間商高庫存現狀在中短期仍形成較大壓力，關注后續冷修的節奏。本周在產產能小降，全國浮法玻璃生產線共計283條，在產219條，日熔量共計156655噸，較上周減少850噸，月內局部個別產線仍有冷修計劃。本周重點監測省份生產企業庫存總量6005萬重量箱，環比增加43萬重量箱，增幅0.72%，庫存天數30.36天，環比增加0.48天。本周重點監測省份產量1268.83萬重量箱，消費量1225.83萬重量箱，產銷率96.61%。

繼續推薦非洲鏈和存量鏈，關注AI特種布回調后機會

非洲鏈：推薦華新水泥、科達制造。華新水泥海外經營業績超預期，非洲高彈性正在加速兌現；此外國內有望迎反內卷催化?？七_制造是非洲本土龍頭，在利基市場具備生產、渠道、品牌等優勢，2024Q3以來量價齊升，2025年凈利率持續恢復，同時有望受益于碳酸鋰價格修復。

存量鏈：關注企穩龍頭。消費建材存量鏈龍頭有望迎來需求修復和結構優化，業績筑底企穩更具確定性。從住宅需求看，二手房成交相對較優；從公裝需求看，城市翻新政策加碼，受益品類為外墻和屋頂材料、地下管網等。首推商業模式優異且稀缺成長的三棵樹，及低估值的兔寶寶等。此外，東方雨虹底部出現邊際改善，未來兩年業績增量來自零售端提價和海外市場開拓。

特種布：關注AI特種布回調后機會。因AI需求爆發且供給壁壘高，特種電子布成為卡脖子環節，且產品結構持續升級的趨勢明確，中材科技作為國產特種電子布全品類龍頭，將充分受益國產替代。行業龍頭中國巨石亦明確在特種布領域加大布局和投入，關注后續進展。

風險提示

1、地產需求修復低于預期；2、原材料價格大幅上漲。